近两年，预制菜在疫情后的居家做饭刚需催生下，日益受到欢迎。去年至今，三家预制菜企业包括“预制菜第一股”味知香，以及两家相关概念股益客食品、千味央厨，在风口上迅速起飞登陆了A股。
然而，上市后股价却不约而同经历了一波“估值跳水”的过程。当下预制菜市场的泡沫正在被挤出。比如，味知香已实现满产，益客食品、千味央厨相关营收增速较快但规模较小。一些产业链上下游的头部企业如安井食品、国联水产等也纷纷切入，一出手便似乎力压营收、净利微薄的味知香，这让外界对预制菜的未来产生焦虑。
而对于正处于主板IPO的鲜美来来说，当下“万亿预制菜市场，到底是“真香”还是“虚火”一场，似乎并不是其首先考虑的问题，面对证监会关于经销商利益输送、第三方回款真实性等的问询，能否依靠“财技”包装通过IPO审核、抓住行业风口登陆资本市场是其关键所在。
公开资料显示，鲜美来的主营业务是水产品预制菜的研产销，主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜和以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。
《中国产经观察》查阅鲜美来招股书后发现，公司存在频繁更换供应商、产品质检屡登黑榜、一边融资、一边大手笔分红，信披遗漏等问题。财务数据迷雾重重，其逻辑缺乏合理支撑、真实性不断受质疑的鲜美来能否上市如愿？
财务数据迷雾重重，其真实性缺乏逻辑支撑
鲜美来原材料采购中最主要的原料是冰鲜虾和冻鲜虾仁，各年占比均在60%以上。这里，我们要提到，公司冰鲜虾的主要供应商为个人或个体户。这也使得鲜美来拥有“存货产品价格难以判断公允且波动较大，行业分散、供应商多为个体户”等特征。
也就是说，鲜美来虽不是严格意义上的农、林、牧、渔业，但对公司来说，难摆脱农副产品属性，复制獐子岛式利用存货调节利润的手段极为容易，导致其财务数据真实性很难核查。
中金公司曾在年10月27日出具的上市辅导工作报告中坦言，“鲜美来供应商、客户较为分散，IPO上市过程中实地走访难度大”。在证监会的反馈意见中，也对鲜美来分散的供应商进行了问询。
在-年鲜美来的供应商中，存在诸多自然人的身影且各期内对自然人供应商的采购金额都过千万。这些自然人中，除林升鸿外，其余几乎都只在每年出现一次。比如，年的第一大供应商周小娟，自年后再未出现于公司的前五大供应商中。林升鸿也是从年之后才开始出现。
公司供应商变化频繁，如年第三大供应商的合浦亿华水产品贸易有限公司，在当年空降第三后便退出后续供应商前五。更值得推敲的是，此公司在年9月才刚刚成立。
这个会形成什么问题?无法核实供应商是否会配合公司，通过降低成本的形式创造利润，比如通过体外资金循环，少记成本。一般大型公司由于还涉及到税务等问题操作难度比较大，但是这种个人公司很容易操作，这也就导致鲜美来公信力大幅下降。
供应商准入门槛低，品质控制存隐患
除了上游供应商多为自然人外，鲜美来的上游供应商还存在违规被罚的情况。例如，年6月份，鲜美来年的第四大供应商福建海棠食品有限公司因生产经营致病性物质含量超过食品安全标准限量的食品，被当地监管部门罚款5.30万元，并被没收违法所得0.06万元。
这也导致了鲜美来的产品屡屡登上质检“黑榜”。比如，在年4月，鲜美来被食药监主管部门认定存在标签不符合食品安全标准的违法行为并给予处罚，还被北海市质量技术监督局执法人员在现场检查过程中，抽检了公司于年2月28日生产的部分g抽肠虾仁产品，经检测后认定净含量不合格并给予处罚。
年9月，广东大埔县对86批次食品进行抽检，只有4个批次不合格，而鲜美来一家就因“标签不合格”而占了3个。去年10月，吉林省长春市市监督局抽检批次食品，其中2个批次速冻食品不合格，鲜美来又居其一，理由是“检出不合格项目过氧化值”。
研发投入不足，缺乏超级单品
数据显示，年到年，鲜美来收入分别为9.11亿、8.50亿、9.15亿。其中虾滑是鲜美来的收入支柱，-年虾滑的收入分别为3.80亿元、4.03亿元和5.10亿元，占比41.97%、47.84%和56.22%。虾仁和生鱼片紧随其后，年分别贡献20.49%和13.76%的收入。
年到年，鲜美来净利润分别为0.90亿、0.90亿、0.81亿，净利润不升反降。年利润下滑的主要原因在于，鲜美来的下游商超行业受到生鲜电商、社区团购等新零售的冲击，导致销往商超的产品数量大幅下降，商超渠道整体收入同比减少0.62亿，毛利减少0.17亿。
产品结构单一，虾滑贡献半数营收使得可持续盈利能力变弱。招股书显示，-年鲜美来虾滑的毛利率分别为22.58%、23.41%和20.83%。招股书中，鲜美来表示未来三年，在继续深耕虾滑、虾仁等优势单品的基础上，拓展海鲜水饺等协同性较高的预制菜、加工程度更高的即热类预制菜。
有行业人士指出，预制菜的核心竞争力在于菜品开发，找到能击中市场痛点的爆品。也就是说，真正要俘获市场，需要的是企业打造“爆款”的能力——研发应该抛弃闭门造车式的思路。真正针对特定客群需求，培养产品开发能力。
实际上，在年，日本预制菜销售额超10亿元的超级单品就有5个，而我国作为第二大消费市场，当年仅有小酥肉和梅菜扣肉两个超10亿元的级单品。新品的开发势必要加强研发投入。
报告期内，鲜美来的研发支出分别为52.62万元、69.51万元和.54万元，占营收的比例尚且不足0.2％，分别仅有0.06％、0.08％和0.16％，虽总体增长，可对急需推出新品的鲜美来而言，或起不到关键作用。
因为企业难以建立其覆盖全国市场的影响力，不少人看空预制菜赛道。面对存货高、存货周转率下滑，以及盈利能力下降等的风险，显然，鲜美来还有许多难题要解决。
编辑：王然